한국은행은 파생결합증권(ELS·DLS)이 전체 금융권에 미치는 영향이 미미할 것이라고 분석했다.

한은은 26일 '금융안정 보고서'(2019년 9월)에서 "주요국 금리 하락, 홍콩 시위 지속에 따른 홍콩H지수 하락 등으로 파생결합증권 투자자의 손실발생 우려가 있으나 통상 레버리지를 수반하지 않는 금융투자상품이므로 금융기관의 연쇄적인 자산건전성 악화를 통해 시스템 리스크로 전이될 가능성은 낮은 것으로 판단한다"고 밝혔다.

자료=금융기관 업무보고서, 한국은행
자료=금융기관 업무보고서, 한국은행

파생결합증권은 투자자가 대출을 받아서 투자한 것이 아니라 여윳돈을 이용한 것이어서 손실이 발생하더라도 이 리스크가 전체 금융권에 미치는 영향은 크지 않다는 의미다.

다만 한은은 기초자산 변동성이 급격하게 확대됨으로써 손실 우려가 커져 투자자들이 대규모 중도환매를 하면 금융시장에 영향을 줄 수 있다고 진단했다.


대규모 중도환매가 발생하면 증권사는 헤지자산 중 회사채, 여전채 등 상대적으로 유동성이 낮은 신용물 채권 매도에 어려움을 겪을 수 있고 채권시장에도 영향을 줄 수 있다. 헤지자산의 운용과정에서 수익성이 악화되는 것도 수반될 수 있다.

파생결합증권을 발행한 증권사는 원리금 상환에 대비해 발행자금을 헤지자산으로 운용한다. 7월말 헤지자산 규모는 127조1000억원이다. 헤지자산은 채권 81조4000억원(64.0%), 예금·현금 20조원(15.8%) 등으로 구성돼 있다.


올해 7월말 파생결합증권 발행잔액은 117조4000억원으로 2008년말(26조9000억원)보다 90조5000억원 증가했다. 금융위기 이후 저금리 기조가 계속되며 파생결합증권 발행이 연평균 19.6% 증가했다.

종류별 발행잔액은 ELS가 전체의 64.7%를 차지하는 76조원, DLS는 41조4000억원이었다. ELS의 경우 주가지수형이 65조8000억원(전체 ELS의 86.6%)으로 대부분을 차지했다. DLS에선 금리형이 20조4000억원(전체 DLS의 49.3%), 신용형이 5조9000억원(14.2%) 등의 순으로 비중이 높았다.