코스피, 외국인 공매도 비중 80%… 놀이터 된 한국 증시

코스피 시장에서 공매도 거래 비중이 5%대로 올라온 가운데 외국인 공매도가 늘면서 우려의 목소리가 높아진다. 외국인 기반의 공매도는 기업가치를 결정하는 펀더멘털이라는 잣대를 무력화시킬 수 있기 때문이다. 외국인 공매도가 늘어나면 개인투자자들의 알파 플레이가 통하지 않게 된다.

한국거래소에 따르면 6월 한 달 동안 코스피 시장에서 일평균 공매도 거래대금은 4758억7827만7715원으로 집계됐다. 같은 기간 코스피 시장 일 평균 거래대금(8조9091억8022만4316원)과 비교했을 공매도 거래대금이 차지하는 비중은 5.34%로 집계된다. 코스피 전체 일평균 거래대금 대비 공매도 비중은 4월 3.91%, 5월 5.00%로 확대되고 있는 추세다.


코스닥 시장에서 일 평균 공매도 거래대금은 1397억3116만8448원으로 코스닥 전체 거래대금(7조3155억5502만6220원)대비 1.91%의 비중을 차지했다. 코스닥 시장 공매도 거래대금 비중도 4월 1.79%에서 5월 1.8%를 기록한데 이어 2% 돌파를 코앞에 두고 있다.


이는 공매도 금지령이 떨어지기 직전인 2020년 2월과 비슷한 수준이다. 당시 코스피와 코스닥 전체 거래대금에서 공매도 거래가 차지하는 비중은 각각 6.71%와 2.36% 수준이었다. 코스피의 경우 1.37%포인트, 코스닥은 0.45%포인트 밖에 차이나지 않는다.

증권가에서는 국내 증시에서 외국인들의 공매도 비중이 급격하게 늘어나면서 우려의 목소리가 나온다. 한국거래소에 따르면 7월5일 종가 기준 코스피 공매도 거래 중 외국인 비중은 80.24%에 달한다. 6월30일 63.46% 수준에서 불과 며칠새 80%를 넘어선 것이다.


이경수 하나증권 연구원은 "평균적으로 공매도 거래 중 외인들의 비중은 75%로 절대적인 상황"이라며 "당국에서 공매도와 지수와의 상관성을 인지한다면 외인들에게 기울어진 운동장인 공매도의 한시적 금지 정책 가능성이 충분히 있다고 본다"고 분석했다.

이 연구원은 "외국인 기반의 공매도는 종목들의 주가를 결정하는데 핵심이 되어야 할 펀더멘털이라는 잣대를 무력화해 기관 및 개인들의 알파 플레이가 통하지 않게 하고 있다"며 "시장의 자정작용 생태계를 무너트리고 있는 셈"이라고 주장했다. 이어 "기관 및 개인들의 수급이 제한적일 수밖에 없는 상황에서 외인 공매도의 영향력은 오히려 커지고 있다"고 지적했다.

개인·외국인·기관 공매도 담보비율 달라… '기울어진 운동장' 개선되야

국내 개인투자자들은 국내 증시의 급락 배경을 지나친 공매도에서 찾고 있다. 소유하지 않은 주식을 매도하는 공매도는 유동성 공급, 주가 거품 방지, 투자자 거래비용 절감 등의 순기능이 있다. 하지만 하락장에서는 주가하락을 가속화하고 변동성을 확대시킨다는 게 시장의 일반적인 평가다.


국내 증시에서는 개인이 공매도를 할 경우 담보비율이 140%, 상환기간 3개월인 반면 외국인과 기관의 담보비율은 105%에 불과하다. 상환기간은 무기한 연장돼 사실상 없는 것이나 마찬가지다. 개인은 물론 전문가들도 '기울어진 운동장'을 수차례 지적했지만 제도 개선이 이뤄지지 않은 상태다.

개인 투자자들이 원하는 공매도 제도 개혁안의 큰 틀은 외국인과 기관의 공매도 상환기간을 90일 또는 120일로 변경하고 담보비율도 개인과 동일하게 140%로 맞추는 것이다.

금융투자업계에 따르면 외국인과 증권사 등에 대한 주식대차 담보비율은 105%부터 시작된다. 삼성전자와 같이 대차가 쉬운 종목의 경우 담보비율이 105%에서 시작할 수 있다. 반면 개인의 신용대주 담보비율은 140%부터 시작된다.

일부 투자자들은 해외시장의 공매도 담보비율은 개인과 기관 모두 동일하게 150%라고 주장하고 있다. 다만 전문가들은 이같은 주장은 사실이 아니라는 입장이다.

황세운 자본시장연구원 연구위원은 "국내 시장의 기준을 미국에서 가져와 만들었기 때문에 담보비율이 다르다는 주장은 전혀 사실이 아니다"고 설명했다.