제롬 파월 연준 의장./사진=로이터
제롬 파월 연준 의장./사진=로이터


글로벌 통화긴축 시기에 미국과 한국의 '금리 동조화' 현상이 더 뚜렷해졌다는 분석이 나왔다.

1일 한국은행이 발표한 '최근 글로벌 통화긴축기 중 미국 국채금리의 국내 파급영향 확대 배경 및 평가' 제목의 BOK이슈 보고서에 따르면 한국과 미국 10년물 국채금리 변동의 상관계수는 2013∼2021년 0.61에서 2022∼2024년에는 0.94로 크게 높아졌다. 상관계수는 1에 가까울수록 상관성이 높다는 의미다.


같은 기간 미 국채금리가 국내 채권금리에 끼친 영향력의 비중은 45%에서 58%로 커졌다는 게 한은의 분석이다.

지난 2022년부터 미국 연방준비제도(연준·Fed)를 중심으로 본격적인 통화긴축(금리인상)이 시작된 이후 한미간 장기 국채금리의 동조화가 더 뚜렷해졌다는 얘기다.


보고서는 "한국 장기 국고채 금리는 이번 글로벌 통화 긴축기를 거치면서 여타 국가에 비해 미 장기 국채금리와 동조성이 더 확대됐다"며 "여기에는 크게 5가지 요인이 영향을 미쳤다"고 분석했다.

미 국채금리의 국내 파급 영향이 확대된 5개 요인은 각각 ▲미국과 금융 연계성 강화 ▲거시 충격에 따른 실물경제·정책금리 동조화 ▲투자자의 미 국채금리 추종 경향 강화 ▲국채 선물시장에서 외국인의 방향성 거래 확대 ▲미 달러 강세에 따른 위험 회피 강화 등으로 지목됐다.


우선 미국과의 금융 연계성의 경우 2019년 이후 국내 채권시장에서 외국인 투자 규모와 비중이 빠르게 상승하면서 미국 국채금리가 국내 채권시장에 끼치는 영향이 더 커졌다.

이어 2022년에는 글로벌 고물가 등의 거시경제 충격이 발생해 주요국 물가 여건이 유사해졌으며 이에 대응한 통화정책이 같은 방향으로 운용돼 주요국 정책금리 동조성이 강화됐다.


한은은 "2020~2022년 코로나19 확산 등의 충격에 대응하는 과정에서 한미 금리의 높은 동조성을 지켜봐 왔던 투자자들에게 일종의 경직적 기대가 형성됐다"며 "향후 10년간 주요국 정책금리 수준에 대한 시장의 기대를 보면 미국과의 상관계수가 코로나 이전에는 거의 없거나 높지 않았는데 2020~2022년에는 굉장히 높았고 이에 2023년에도 한국이나 영국, 호주 등이 높게 나타나는 것을 확인할 수 있다"고 설명했다.

한은은 "글로벌 통화 긴축기 중 미 국채금리의 국내 파급 영향 확대는 최근의 금융 상황 변화로 다양한 파급 경로가 동시에 강화되면서 나타난 결과"라고 해석했다. 특히 "미 국채금리 충격이 확대되고 국내 요인이 안정된 가운데 국내외 투자자들의 한미 금리 동조성에 대한 경직적 기대로 미 국채금리 추종경향이 강화된 것이 주요 요인"이라고 분석했다.

이에 "미 국채금리의 파급영향은 당분간 높은 수준을 지속할 것으로 예상된다"며 "한미 통화정책 기조 전환 과정에서 미 국채금리의 영향으로 국내 장기 국고채금리가 높은 변동성을 보일 가능성이 있다"고 예상했다.

다만 "국내 통화정책에 대한 기대가 미국과 차별화됐을 때 미 국채금리의 영향력이 축소된 점을 고려할 때, 국가별 물가·경기 여건에 따른 글로벌 통화정책 차별화가 본격화될 경우에는 미 국채금리의 영향력이 다소 줄어들 가능성도 있다"고 전했다.