[아침밥] KB증권 "두산퓨얼셀, 데이터센터 발전원 가능성 확대"

KB증권이 두산퓨얼셀의 데이터센터 발전원으로서의 가능성 확대를 예측하며 투자의견 매수 유지와 함께 목표주가를 5만원으로 올렸다.


26일 KB증권에 따르면 두산퓨얼셀의 목표주가를 상향한 것은 SOFC(고체산화물연료전지) 양산이 시작되면서 다양한 판매처를 확보한 가운데 미국 데이터센터향 연료전지 수출이 가시화되는 것을 반영해 2027년 이후의 중장기 세후 영업이익 전망치를 상향조정해서다.

목표주가 상향에도 두산퓨얼셀이 올해 부진한 실적을 거둘 것으로 본다. KB증권이 예측한 두산퓨얼셀의 2026년 실적은 매출 6418억원(전년 동기 대비 41.1%↑), 영업손실은 369억원(적자전환), 당기순손실은 411억원(적자전환)을 각각 기록한다.


정혜정 KB증권 연구원은 "2025년 CHPS(청정수소발전) 입찰 시장에서 낙찰한 PAFC(인산형연료전지) 물량에 더해 2024년에서 일부 이연된 물량이 남은 가운데 하이창원 프로젝트에 대한 SOFC 인도도 진행되면서 매출확대에 기여할 것"이라고 짚었다.

이어 "다만 여전히 SOFC 생산 과정에서의 수율 안정화 및 품질 이슈가 확인된 과거 납품 연료전지에 대한 조기 교체 수요가 아직 남아 있어 영업적자 지속은 불가피할 것"이라고 내다봤다.


정 연구원은 두산퓨얼셀의 가장 큰 변화로 데이터센터향 연료전지 납품 가능성 확대를 주목했다. 두산퓨얼셀은 연료전지에서 발생하는 폐열을 활용해 냉방에 활용할 수 있는 PAFC 설루션을 개발해 빅테크 업체와 기술검증을 마쳤고 유틸리티 및 디벨로퍼들과 협의 중이다.

정 연구원은 "KB증권은 목표주가 및 투자의견의 상향 리스크 요인으로 SOFC 생산 안정화 및 미국 중심의 데이터센터 시장 진출을 제시한 바 있다"며 "글로벌시장에서 발전용 연료전지를 양산하는 업체가 제한적인 가운데 트럼프 대통령의 비상 전력 경매 발표로 빅테크 업체들은 온사이트 발전원을 직접 빠르게 확보해야 하는 국면"이라고 짚었다.


이어 "새로운 데이터센터용 PAFC 모델의 수출과 SOFC의 생산 안정화 및 원가 절감을 통한 데이터센터 수주가 가시화되면 두산퓨얼셀의 목표주가 추가 상향조정 가능성도 있을 것"이라고 덧붙였다.