트러스톤 "태광산업 이익잉여금 4조, 주주환원 앞엔 적자 핑계"

태광산업의 2대 주주인 트러스톤자산운용(트러스톤)이 태광산업에 날을 세웠다. 태광산업이 공시한 '2026년 기업가치 제고 계획'에 대해 한국거래소의 가이드라인 최소 요건조차 충족하지 못했고 극단적 저평가 상태를 해소할 정량적 목표와 이행 의지가 전무한 부실 보고서라고 비판했다.


1일 트러스톤에 따르면 이사회에 본 계획의 전면 재검토를 요구하는 한편 조만간 이를 실행하기 위한 공식 공개주주서한도 발송할 계획이다.

트러스톤은 태광산업이 PBR(주가순자산비율) 0.22배라는 극단적 저평가에 머무는 본질적 원인으로 '상장기업의 이익을 소수주주와 공유하지 않는 폐쇄적 자본배분' 때문이라고 지적했다.


회사의 2025년 결산 배당금 총액은 15억원이지만 지배주주 일가 및 특수관계인 지분을 제외하면 일반주주에게 돌아가는 몫은 단 5억원(시가총액의 0.06%)에 불과하다는 것.

회사는 최근 4년 연속 영업손실과 뷰티·헬스케어(애경산업·동성제약), 부동산 개발 등 신사업 투자자금 소요를 이유로 배당 확대에 유보적인 해명을 내놨다.


트러스톤은 "부채비율 13.5%와 4조원대 이익잉여금을 자랑하며 공격적 신사업 투자를 할 돈은 있지만 일반주주 몫인 고작 5억원의 배당을 논할 때만 '적자 환경'을 핑계 대는 것은 지독한 자기모순이자 주주기만"이라고 꼬집었다.

회사가 보유 중인 자기주식 27만1769주(24.4%)를 "전략적 M&A(인수합병) 재원으로 활용하겠다"며 2027년 정기주총 승인 계획을 밝힌 점에 대해서도 실무적 모순이라고 비판했다.


자사주를 M&A의 교환 수단으로 쓰려면 시장에서 주가가 제대로 평가받아야 하는데 스스로 PBR 0.22배의 저평가를 진단하면서 자사주를 처분하겠다는 것은 본질가치의 4~5배에 달하는 주주 자산을 시가로 헐값에 넘기겠다는 의미와 다름없다는 판단에서다.

트러스톤은 "당장 즉각적인 자사주 소각을 단행해도 모자랄 시점에 '2027년 주총 승인'이라는 단서를 달아 주식을 묶어두겠다는 것은 사실상 자사주 소각을 회피하기 위한 사후적 핑계"라며 "실질적으로는 대주주의 우호 지분을 유지하고 주주환원 의무를 영구히 회피하려는 의도로 해석될 수밖에 없다"고 지적했다.

트러스톤은 회사가 제시한 '2030년 매출 5조원, ROE(자기자본이익률) 8% 달성'이라는 중장기 목표치에 대해서도 "과거 주주환원 요구를 무마하기 위해 남발했던 허구적 투자 공약의 전형적인 답습"이라고 꼬집었다.

트러스톤은 "2022년의 12조원 투자 공약이 '이행률 0%'의 양치기 소년식 발표였음을 감안할 때 이번 계획 역시 자본비용도 못 버는 상태를 2030년까지 방치하며 자사주 소각과 배당을 회피하려는 명분 쌓기용 보고서에 불과하다"고 주장했다.

트러스톤은 태광산업 이사회에 본 계획에 대한 즉각적인 전면 재검토를 요구했다. 앞으로 수정 보완될 계획에는 ▲배당성향·TSR(총주주환원율) 중 2개 이상의 명확한 정량목표 제시 ▲자기주식 24.4%의 단계적 소각 원칙 명문화 ▲자본비용을 초과하는 합리적인 ROE 목표 재설정이 반드시 포함돼야 한다는 입장이다.

트러스톤은 "법과 제도가 아무리 정비돼도 기업이 우회 꼼수로 일관한다면 자본시장 선진화는 불가능하다"며 "이번 기업가치 제고 계획이 도출된 의사결정 과정의 지배구조적 문제점과 이사회 독립성 확보를 위한 구체적인 정량적 요구사항을 정교하게 정리한 공식 공개주주서한을 다음 주 중 태광산업 이사회에 보내고 본격적인 공론화 절차에 착수할 것"이라고 강조했다.

트러스톤이 비판의 날을 세운 태광산업은 이날 코스피에서 오전 11시56분 기준 전 거래일 보다 2만6000원(3.19%) 오른 84만원 선에서 거래된다.