[아침밥] SK증권 "삼성물산 목표가 59만, 지분가치 상승·배당확대 등 기대감"

SK증권이 삼성물산에 대한 투자의견 매수 유지와 함께 목표주가는 59만원으로 올렸다. 지분가치 상승, 자체사업 개선, 주주환원 확대에 대한 기대감이 유효하다는 판단에서다.


4일 SK증권에 따르면 삼성물산의 현재 지분가치는 165조원으로 삼성전자 64.5%, 삼성바이오로직스 16.5%, 삼성생명 11.3% 등으로 지분이 구성돼 있다.

2025년 말 대비 삼성바이오로직스 주가가 19.4% 하락했지만 삼성전자와 삼성생명 주가가 각각 196.9%, 204.6% 상승하고 별도기준 순차입금도 2025년 말 대비 올 1분기(1~3월) 9727억원 감소하면서 삼성물산의 NAV(순자산가치)는 2025년 말 대비 75조4000억원 증가했다.


최관순 SK증권 애널리스트는 "2026년 하이테크 부문 성장과 중장기적인 에너지, SMR(소형모듈원원) 잠재력을 고려한다면 자체현금흐름 개선 가능성도 높다"며 "지분가치 상승 속에 자체사업 실적개선에 주목할 필요가 있다"고 분석했다.

삼성물산은 지난 2월, 올해부터 2028년까지 최소 DPS(주당배당금)를 2500원으로 상향하고 관계사 배당수익의 60~70% 재배당을 주주환원 정책으로 발표한 바 있다.


삼성물산의 관계사 배당수익은 삼성전자, 삼성생명, 삼성에스디에스, 삼성 E&A 등의 배당으로 구성되며 90%가량이 삼성전자와 삼성생명에서 발생하는 것으로 추정된다.

삼성물산이 2027년 초에 지급하는 2026년 사업연도에 대한 배당은 2026년 초에 수취한 배당(관계사 2025년 사업연도에 대한 배당금)을 기준으로 산정하는데 삼성전자와 삼성생명의 2025년 DPS가 각각 15.4%, 17.8% 증가하는 등 관계사 배당수익은 1000억원가량 증가한 것으로 추정된다. 이에 2026년 삼성물산의 DPS는 전년 대비 25% 증가한 3500원으로 예상한다.


최 애널리스트는 "올해 삼성전자는 2024~2026년 총 FCF(잉여현금흐름) 50% 중에서 2024년과 2025년 주주환원 및 2026년 정규배당(9조8000억원) 이후에도 잔여재원 발생 시 추가로 환원할 예정"이라고 설명했다.

이어 "시장 전망치 기준 2026년 FCF가 220조9000억원(2025년 18조7000억원)으로 삼성전자 배당확대 기대감(시장 전망 DPS 기준 2025년 1668원→ 2026년 5171원)이 유효하다"며 "관계사 배당수익의 60~70%를 재배당하는 삼성물산의 2027년에 대한 배당도 이에 비례해 증가할 것"이라고 내다봤다.