물먹은 3자연합, 와해 수순일까… "엑시트 어려울 것"

대한항공 경영권 분쟁을 제기한 조현아 전 대한항공 부사장을 필두로 강성부 펀드(KCGI), 반도건설 등 3자연합이 추진 동력을 잃었다는 평가가 나온다. 3자연합이 대한항공과 아시아나항공의 합병과정에서 산업은행의 한진칼 유상증자를 막지 못하면서 사실상 지분싸움은 무의미해졌기 때문. 이제 관심사는 3자연합의 한진칼 지분에 대한 '엑시트' 시기다.

허희영 한국항공대 경영학부 교수는 "3자연합이 지난해 산업은행이 한진칼에 유상증자에 참여를 막기위해 진행한 가처분 소송에서 지면서 복잡한 사태가 일단락됐다"며 "현재 KCGI 측이 훗날을 보겠다고 하지만 한진칼의 경영권은 안정화됐다고 볼 수 있다"고 평가했다. 사실상 조원태 회장과 3자연합 간 지분 전쟁은 큰 의미가 없어졌다는 것.
시장의 관심사는 3자연합의 구성원인 KCGI측의 '엑시트'다. 하지만 아직까지 뚜렷한 엑시트의 움직임은 없는 것으로 알려졌다. 강성부 KCGI 대표도 최근 한진칼 지분에 대한 엑시트 계획이 없다고 시사했지만 3자연합이 경영권 확보를 위해 힘을 합친 만큼 더이상 유지할 명분이 없다는 게 전문가들의 해석이다.

게다가 KCGI이 한진칼 지분을 사들이면서 자금 활용이 크게 나빠졌다는 점에서 '엑시트' 가능성을 키운다. KCGI가 한진칼 주식을 사들이는데 소요된 비용은 약 3737억원, 매입 평균단가는 3만2300원이다. 하지만 KCGI의 한진칼 보유주식 중 50%가 넘는 비율이 주식담보대출로 이뤄졌고 상당수가 제1 금융권이 아닌 제2 금융권과 주식담보대출 계약을 맺었다는 점에서 이자 상환 압박을 받고 있어서다.


결국 이익을 쫓는 사모펀드인 만큼 KCGI가 당장 엑시트해도 이상하지 않다는 게 전문가들의 설명이다. 다만 KCGI가 이른시일 내 '엑시트'하기 힘들다는 주장도 나온다. 펀드의 만기가 최대 10년에 달하고 코로나19 이후 항공사에 대한 가치가 상승할 것이라는 전망이 지배적이기 때문이다. KCGI가 17.45%에 이르는 한진칼 지분을 블록딜로 매각할 상대를 찾는 것도 녹록지 않다는 이유도 있다.

업계 관계자는 "산은의 지분 참여로 3자연합은 동력을 잃은 것으로 보인다"며 "하지만 항공산업이 언제 회복될지 모르는 상황에서 매각 상대를 찾는 것도 쉽지 않을 것"이라고 했다.