강동진 현대차증권 연구원은 목표주가 상향한 배경에 대해 "실적 기준을 2027년으로 변경했다"며 "북미 ESS 2026년 Capa 전망을 당초 약 20GWh에서 약 30GWh로 상향했고, 2027년 양산 준비 중인 전고체 전지의 로봇용 적용 가능성이 높아짐에 따라 기대감이 확대되고 있으며, BBU 성장으로 소형전지 턴어라운드가 기대되기 때문"이라고 설명했다.
SOTP Valuation 산출 내역으로는 "2차전지 사업은 2027년 추정 EBITDA 3조6,450억원에 중국 Peer 평균 Target EV/EBITDA multiple 12.1배를 적용해 영업가치 43조9,470억원을 산정했다"며 "전고체 전지 기술 리더십 및 ESS 북미 시장 출하 확대, 헝가리 공장 적자 축소 및 BBU 성장에 따른 원통형 배터리 수익성 회복으로 Discount 요인이 사라질 것"이라고 전망했다.
전자재료 사업에 대해서는 "2027년 추정 EBITDA 2,200억원에 Target EV/EBITDA multiple 9.7배를 적용해 영업가치 2조1,270억원을 산정했다"며 "주요 국내 Peer 평균을 반영했다"고 밝혔다.
보유지분 평가에 대해서는 "삼성디스플레이(SDC) 지분 매각 추진으로 2025년 말 장부가 11조1,540억원에 Discount를 하지 않고 반영했다"며 "당초 Discount 60% 반영한 지분가치 3조9,830억원 대비 7조1,710억원 상향했다"고 설명했다.
기타 보유지분에 대해서는 "삼성 E&A, 에스원, 삼성중공업 지분가치는 시장가치 대비 60% 할인하여 반영했으며 기존 할인율을 유지했다"고 덧붙였다.
<저작권자 © ‘존중받는 개인, 부강한 대한민국’ 시대, 무단전재 및 재배포 금지>