[아침밥] IBK증권 "삼성E&A 수주 성장 국면…비화공 5조원 가능"

IBK투자증권은 삼성E&A가 삼성전자의 반도체 투자 확대와 글로벌 에너지 설비 발주 증가에 힘입어 수주 성장 국면에 진입할 것으로 전망했다. 투자의견 '매수'와 목표주가 6만원을 제시했다.
조정현 IBK투자증권 연구원은 8일 리포트를 통해"삼성E&A의 비화공 부문 신규 수주가 기존 연간 계획인 3조원을 넘어 5조원 이상을 기록할 가능성이 높다"며 "핵심은 삼성전자의 평택 5공장(P5) 투자 규모"라고 밝혔다.

P5는 기존 P4와 비슷한 수준이 아니라 P3와 P4를 합친 수준의 대형 팹으로 설계된 것으로 파악된다. 메모리 업황이 개선되는 가운데 인공지능(AI) 서버 투자가 늘면서 HBM(고대역폭메모리)과 고성능 DRAM(디램), eSSD(기업용 솔리드스테이트드라이브) 수요도 증가하고 있다.


이에 따라 삼성전자 관계사 생산능력 확대 필요성이 커지면서 삼성E&A의 비화공 부문 수주도 늘어날 것이란 분석이다. 삼성전자 P5 투자 확대와 압축공정 진행이 삼성E&A의 비화공 수주 가이던스 상향으로 이어질 수 있다는 설명이다.

화공 부문에서도 중동 지역의 지정학적 위험을 단순한 악재로만 해석하기 어렵다고 봤다. 이란 전쟁과 호르무즈 해협 관련 위험은 단기적으로 일부 프로젝트의 발주를 늦출 수 있지만 기존 에너지 설비 복구와 재건 수요를 키우고 에너지 안보 투자 확대를 자극할 수 있어서다.

특히 LNG(액화천연가스) 조달국의 판단 기준이 공급원 다변화와 에너지 안보로 이동하면서 비중동 LNG 프로젝트의 재평가 가능성도 커지고 있다. 글로벌 LNG EPC(설계·조달·시공) 시장에서는 델림피어 확대와 기존 EPC 업체의 수행 여력 부담, 라이선스 구조 변화가 맞물리며 신규 사업자에 대한 수요가 늘어날 것으로 예상했다.


조 연구원은 "UOP가 에어프로덕츠의 LNG 부문을 인수하면서 LNG 액화 라이선스 구도에도 변화가 나타나고 있다"며 "삼성E&A가 UOP와 기존 EPC 업체와 협업해 부족한 레퍼런스를 보완한다면 LNG 수주 기회를 확보할 수 있을 것"이라고 말했다.

발주처의 현금흐름 개선도 삼성E&A의 수주 확대를 뒷받침할 전망이다. EPC 기업주가는 발주처의 투자 사이클이 열릴 때 가장 강하게 반응하는데 메모리 가격 상승과 에너지 투자 확대가 동시에 진행되면서 발주 여건이 개선되고 있다는 판단이다.

조 연구원은 "발주처가 돈을 벌기 시작하면 가장 먼저 움직이는 것은 설비투자이고 설비투자의 최전선에 있는 기업이 EPC사"라며 "발주처의 지갑이 열리고 있으며 그 효과가 가장 먼저 숫자로 확인될 기업이 삼성E&A"라고 강조했다.