한화투자증권, 삼성물산-제일모직 합병 '나홀로' 무산 가능성 제시

한화투자증권이 삼성물산과 제일모직의 합병 무산 가능성이 더 커졌다고 분석했다. 두 기업의 합병에 대해 22개 증권사 리서치센터 중 21개사(95%)가 합병을 긍정적으로 평가한 것과 다른 의견이라 눈길이 쏠린다. 한화투자증권만 ‘나홀로’ 무산 가능성을 제시한 셈이다.

한화투자증권은 지난 8일 “국제 의결권 자문사인 ISS(Institutional Shareholder Services)가 반대의견을 내놨고 국민연금의 찬성 또한 확신하기 어려운 상황”이라며 “합병이 무산될 가능성이 좀 더 높아졌다”고 분석했다.


이상원 한화투자증권 애널리스트는 “합병비율 산정의 적법성이나 도덕성이 중요한 게 아니라 합병 기준가 5만5000원이 적정가치보다 낮아 삼성물산 주주들은 이번 합병이 무산되고 재추진되기를 원할 것으로 판단된다”고 설명했다.

또 “외국인 투자자들이 대체로 ISS의 의견을 수용한 것을 감안하면 이번에도 엘리엇을 포함한 다수 외국인은 ISS의 반대 의견을 따를 것”이라며 “이번 합병의 특수성을 고려해 오는 17일 주주총회 참여의결권을 평소 70%보다 높은 80%라고 가정할 때 엘리엇을 제외한 외국인 투자자(지분율 26%)의 80%가 반대하면 국민연금이나 소액주주의 향방과 상관없이 합병이 무산될 가능성이 크다”고 내다봤다.


김철범 리서치센터장은 “지난 3일 ISS는 삼성 합병건에 반대의견을 발표했고 삼성 측은 반박자료를 제시했다”며 “여러 논쟁이 있지만 삼성물산 주주에게 가장 중요한 것은 합병비율”이라고 말했다.

김 센터장은 “국민연금은 이번 합병건과 성격이 유사한 SK그룹의 합병건에 대해서 반대했다”며 “때문에 형평성이나 일관성 측면에서 이번 합병건에 찬성을 확신하기는 어려운 상황”이라고 강조했다.